螺纹补跌之后是否有抄底价值？

本文摘要：在大多数商品经常出现跌停的情况下，周四黑色板块走进v型翻转，黑色圈争相惊叹黑色板块的独立国家行情，但是好景不常，周五该来的还是来了，以螺纹为代表的黑色板块也经常出现了补跌行情，那么补跌之后，黑色还有抄底价值吗?我们想到这些机构是如何分析的。东海期货研究员刘慧峰：近期，螺纹钢期货开始经常出现走弱迹象，我们指出主要基于两方面原因，一是在海外疫情烘烤的影响下，海外金融市场经常出现下跌，螺纹钢期货不存在补跌市场需求。

在大多数商品经常出现跌停的情况下，周四黑色板块走进v型翻转，黑色圈争相惊叹黑色板块的独立国家行情，但是好景不常，周五该来的还是来了，以螺纹为代表的黑色板块也经常出现了补跌行情，那么补跌之后，黑色还有抄底价值吗?我们想到这些机构是如何分析的。东海期货研究员刘慧峰：近期，螺纹钢期货开始经常出现走弱迹象，我们指出主要基于两方面原因，一是在海外疫情烘烤的影响下，海外金融市场经常出现下跌，螺纹钢期货不存在补跌市场需求。

二是前期螺纹钢期货价格的下跌主要基于对未来市场需求向好的预期，而本周螺纹钢库存数据经常出现了春节后的首周回升，盘面亦不存在预期还清后的调整市场需求。目前来看，随着国内疫情的恶化，螺纹钢基本面早已开始经常出现恶化迹象，除了本周库存拐点开始经常出现以外，我们看见全国建筑钢材日均成交量最低回落至23万吨，相比之下，产量的增幅则比较较慢，按照目前情况未来3-4周去库存量有可能超过80-100万吨的水平。

另一方面，政策层面逆周期调节力度之后增大，3月18日中央政治局常委会之后特别强调有序推展企事业单位停工复产，预计随着停工复产的前进，螺纹市场需求仍将之后完全恢复。那么对于后期的螺纹钢价格走势，我们指出主要注目以下两点：一是：海外疫情对经济的影响将从预期层面改向实际供需层面，海外钢材市场需求的弱化将造成钢厂，进而造成原料市场需求弱化，在这种背景下螺纹钢价格仍有暴跌空间。二是，国内宏观政策对冲力度，我们指出，比起美国，中国在货币和财政政策方面皆有较小空间，且在消费和出口皆回头很弱的情况，也必定通过增大投资来平稳经济快速增长，因此后期宏观政策对冲力度会弱化。独自须要弱化和国内对冲的博弈论下，螺纹钢期货有可能呈现出预期乐观-价格暴跌-深度贴水-贴水修缮的走势，因此，短期螺纹钢价格仍以波动偏空居多。

若价格跌到至3250以下，则可考虑到星期一较低购入。套利方面，价差100以下可考虑到卖10抛掷1跨期正套;同时，考虑到外需弱化对板材市场需求利空，而国内宏观政策更加多利多建材，因此做空卷螺差套利仍有暴跌空间宏源期货研究员孙佳兴：在前期货币政策调控，基础设施政策等影响下，螺纹钢在天量库存下依然一路波动下行，直到3600点压力位。此波行情的主要下降点在于预期较强，而并非实际的供需关系。

由库存数据可以看见，今年螺纹钢钢厂和社会库存高点多达2200万吨，本周才刚步入拐点，因此累官库已是事实。而多头堪称主要以涨价去库存的逻辑承托，但对于这一逻辑我们指出构建的概率大于。其一是电炉开工率和高炉开工率、生铁产量早已经常出现了拐点，闻底声浪，因此钢材供给末端是大大在走强的;建材成交量部分完全恢复至20万吨日成交价，但不平稳，并未超过去年的同期水平。而在今年整体疫情的影响下，建材成交价打破去年同期的水平可玩性较小;其二，当螺纹钢价格多达3600元/吨时，电炉端的生产能力将很快获释，较短流程钢供给走强，这不会造成去库速度更为较慢;其三，在库存去化过程中，钢厂库存或快于社会库存，压力渐渐从钢厂移往至下游贸易商，而贸易商的资金压力小于钢厂，因此这个过程大概率会过于流畅(类似于2018年3月份黑色，跌价去库存)操作者方面，我们在3月16日旬度策略报告中得出在3550左右做空螺纹2005合约，目前仍保持。

而铁矿目前的供需结构比较平稳，市场需求和供给边际走强已在预期之内，价格在600-700之间运营的概率很大(但须要牵制因疫情矿山增加发运的风险)。在前期多事件情况下，铁矿2005合约的期权说明了波动亲率极高，加权平均多达55%，相当严重背离历史波动亲率。因此我们建议以600-700区间做空长跨式期权人组，目前也仍在保持，坚决届满。

方正中期研究员汤冰华：在海外疫情持续蔓延，大类资产广泛暴跌的影响下，国内黑色商品在市场预期层面还是经常出现了一些变化，周四螺纹10合约一度跌停，周五走势也比较较强，低库存背景下，市场需求悲观预期是承托现货及盘面价格的主要因素，因此可以看见05合约在随后也高位消息传递。本周主力移仓至10合约，后期新的预期+现实将沦为10合约的定价逻辑，即旺季市场需求的展现出和疫情影响下对远月市场需求的新的评估。

目前看疫情对钢材市场需求影响有所反映，欧洲车企大范围投产，利空板材市场需求，而对螺纹钢市场需求影响逻辑偏长，主要是板材市场需求走弱后铁水转产，以及海外铁矿石市场需求下降后成本有可能松动，铁水废钢价差收窄，造成废钢价格暴跌，电炉成本承托弱化。由于欧美疫情仍未经常出现拐点，实际影响尚难估计，但正因如此10合约估值也面对重估风险。另外，1季度国内地产数据较好，3季度新开工或受到影响。

宏观上，新一期LPR未上调，远超过市场预期，反映央行坚决灵活性有助于的货币政策，节后流动性充足也承托了钢材价格，尤其是现货资金面严格减轻了高库存压力。虽然长年看为对冲疫情影响，央行仍不会保持严格货币政策，但大水漫灌的有可能减少。短期看，由于供需回落速度的错配，预计未来1-2周去库速度保持高位，对现货及05构成承托，而从废钢及铁矿供需比较偏紧，因此成本承托仍在，但向下某种程度面对电炉成本压力。

操作者上，建议多螺空卷，螺纹5、/1正套在去库存初期建议持有人。单边螺纹05合约在3600元附近建议机配上。后期核心关注点一是旺季市场需求展现出，二是海外疫情进程，三是国内政策，两会对经济快速增长目标否经常出现调整。

中州期货研究员蒋维波：原油、铜、螺纹钢、橡胶这四个工业品龙头基本可体现国内工业经济的整体状况以预期，价格战造成原油价格下跌，橡胶下跌，螺纹钢仍较为结实，但随着周三和周四铜倒数两天跌停后，螺纹钢挺不住了，打开了调整模式。一方面四大工业品龙头中三大工业品龙头已倒地，市场对国内工业经济的整体状况以及预期忧虑开始激化。

另一方面随着钢价下跌，产业利空因素开始显出。下游停工亲率大幅度下降，建材消费大幅提高，螺纹钢转入全面去库阶段。笔者研究了2012-2019年春节后螺纹钢去库阶段价格的涨跌规律，找到螺纹价格的涨跌主要各不相同消费及消费预期。后期建筑工地停工仍有空间，为如期已完成工期或尽量少延后工期，建筑工地终将采行作业措施，而且今年消费旺季将主要反映在4月和5月，消费仍有快速增长空间，同时钢厂和贸易商挺价意愿较强，对价格构成承托。

但随着钢价的下跌，电炉的利润由亏损200多开始扭亏为盈，生产能力利用率大幅度减少，同时部分地方政府为提升企业停工亲率拒绝钢厂复产，钢厂后期供给端的压力将减小。并且因前期期现价格变动节奏不一，螺纹期货曾相似平水，经笔者研究螺纹钢期货上市以来，3月中旬相似平水或升水的螺纹05和10合约基差随后两个月均走强，后期期货将很弱于现货。螺纹钢坯价差高位，盘面压力减少。

因此综合来看，工业经济状况以预期的忧虑情绪较高，价格上涨后供给末端压力开始减少，但停工仍有空间建筑工地作业旺季延后，消费仍有快速增长空间，对价格构成承托，后期钢价区间波动的概率较小，螺纹05波动参照价位(3350-3600)。引荐螺纹10-01正套策略。

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