上月铜进口量大增 补库需求为重要推手

本文摘要：海关数据表明，中国11月未切削铜及铜材进口量升到45.2万吨的20个月高位。或许11月的数据被前月的某些阻塞效应高估了，因中国的国庆“黄金周”假期落在10月，但基本趋势显然在十分巩固地上行。今年以来的总计进口量较上年同期的降幅很快收窄，就可显著地解释这点。 2011年1-11月，尽管中国铜进口较上年同期仍增加近10%，但在一两个月前，这一幅度还仍然游走於20%以上。中国减缓铜进口步伐的同时，精炼铜进口的比例也在提升。

海关数据表明，中国11月未切削铜及铜材进口量升到45.2万吨的20个月高位。或许11月的数据被前月的某些阻塞效应高估了，因中国的国庆“黄金周”假期落在10月，但基本趋势显然在十分巩固地上行。今年以来的总计进口量较上年同期的降幅很快收窄，就可显著地解释这点。

2011年1-11月，尽管中国铜进口较上年同期仍增加近10%，但在一两个月前，这一幅度还仍然游走於20%以上。中国减缓铜进口步伐的同时，精炼铜进口的比例也在提升。

该比例在10月超过77%，若11月的比例亦大体非常的话，则意味著该月精炼铜进口量为32.7万吨，为2010年3月以来最低的月度进口。进口仍在持续目前显然，进口铜在通过中国海关後，或许还一路穿过了上海保税仓库，往返中国境内。

保税仓库的铜库存目前估算大约为26-27万吨，已较上月中增加了大约5万吨。尽管这一库存仍略高於"长时间"水准，但远低於今年头几个月那样的难以置信高位。此外，中国大陆对保税仓库中的铜市场需求仍然结实。目前这些铜较LME现货的升水仍超过每吨大约130-150美元。

从历史记录看，上述升水处於高位，且毫无疑问高於智利生产商Codelco每吨110美元的2012年长年协议报价。中国铜的升水还近高於全球任何其他地区，这就是为何有铜之后从美国等国家流向中国，要告诉美国以往并非中国铜进口的主要来源地。

消费还是补库？当然，无法只因为铜正在流向中国大陆，就认同意味著是符合即时市场需求。这些铜还有可能用於修复前几个月被大量消耗的库存。诚然，中国自身的铜产量在大大下降。11月精炼铜产量较前月增加了4。

5%。虽然有所不同月份的工作日天数差异有可能造成趋势被高估，但按年较为一下，全国铜产量在8月超过610万吨的高位後就持续下降。

11月已降到545万吨。废铜供应被广泛视作导致这一跌势的关键因素，特别是在是中国海关针对废旧金属进口误报采行了定期整治行动。废铜供应增加既不会增加中国的铜产量，又不会减少精炼铜消费，因铜加工商新的调整原料投放比例。

从理论上谈，这意味著精炼铜进口市场需求不会下降。但要说"现实"市场需求是推展过去三个月精炼铜进口大幅提高的唯一因素，也有点过头。

在整体工业生产大大上升的背景下，铜加工市场需求或许也不太可能加快，更加不用说超过使9-11月的精炼铜进口比前三个月减少30万吨的程度了。废铜紧缺或许是原因之一，但值得注意的是，11月废铜进口量为43万吨，从10月37。7万吨的低位声浪，且高於41万吨的三个月均值，意味著如果中国不存在废铜供应紧绷，内部流动的影响认同和进口一样大。因此，虽然人们很更容易指出11月的可行性进口数据证实，中国工业的韧性要高於其他地区，但这些数据也指出，中国9-10月国际铜价下跌之际补足库存，也是原因之一。

鉴於中国信贷状况持续紧绷，辩论这种补库行动再次发生在特工商还是贸易商和投机商层面，或许已没什麽意义。LME的影响从伦敦金属交易所(LME)市场的看作，最重要的一点是，进口的铜仍然像2009年底和2010年初那样只是填在保税仓库里。那些已通关，并被算入"进口数据"的保税仓库铜，仍未交纳中国17%的增值税，一旦国际市场找到其价值，就需要掉转方向，新的流入中国。这在今年上半年就曾经常出现过，当时有14。

4万吨铜被再次出口，将中国的净进口量抨击至非常低的水准，并导致LME库存下降。实质上，目前的情况正好忽略。

中国的进口意愿重燃，正在吸取亚洲各地的LME仓库库存。新加坡、韩国的三座仓库，以及马来西亚两座仓库在意味着两个月内就经常出现了库存大幅度增加。截至9月末，上述六地的总库存为16万吨。

目前仅有为55，350吨。此外，有19，300吨是以吊销仓单的形式不存在，指出这些货物将要离开了仓库。而这一趋势或许仍未完结。

本月至今，亚洲仓库清净追加5，625吨吊销仓单，LME范围内的总数为7，700吨。比起过於微小地分析中国市场需求而言，这才是目前推展中国进口趋势的尤为利多的因素。库存从亚洲仓库流入，使得LME总库存持续增加。当前持续的买兴甚至还将不足的交易所库存移往回头，正如前面所说铜从美国流向中国那样。

不确认中国这样的进口水平能保持多久。这在相当大程度上将各不相同於价格走势，因为从历史经验看，往往是在价格较低时购入，而在价格较高时消耗库存。

本文来源：bwin必赢官网-www.7wx.org