宏观负面未消退锌价空头不改

本文摘要：根据调研结果，10月国内重点锌冶金企业开工率为82.97%，较9月环降0.48个百分点。据SMM调研表明，大型企业10月平均值开工率之后下降至92.27%，再创新高，的环减0.8个百分点。 除10月株冶集团、驰宏锌锗生产不平稳、产量小幅下降外，其余皆保持长时间动工，而且葫芦岛锌业检修复产，产量下降，豫光锌业10月亦有跃进。中型企业开工率85.24%，较9月下降2.65个百分点。

根据调研结果，10月国内重点锌冶金企业开工率为82.97%，较9月环降0.48个百分点。据SMM调研表明，大型企业10月平均值开工率之后下降至92.27%，再创新高，的环减0.8个百分点。

除10月株冶集团、驰宏锌锗生产不平稳、产量小幅下降外，其余皆保持长时间动工，而且葫芦岛锌业检修复产，产量下降，豫光锌业10月亦有跃进。中型企业开工率85.24%，较9月下降2.65个百分点。虽然10月，罗平锌电、湖南太丰、安徽铜冠、江西铜业等厂家产量增加，但是因9月白银厂大修，10月产量相继完全恢复，造就中型厂家冶金开工率。

小型企业开工率再次下降，较9月大幅度下降10.21个百分点。由于10月锌锭价格之后暴跌，暴跌部分厂家心理成本线。

加之广西、湖南部分地区矿山惜售情绪趋浓，而小型厂家对进口矿注目度不低，原料紧绷。虽南丹吉朗、红河锌联成、云锡、西部矿业等厂家10月跃进，但湖南水口山、湖南三立、青海珠峰、湖南金石、西昌合力等厂家皆有减产，造成开工率下降。转入11月，因湖南太丰、罗平锌电及湖南轩华决定检修，葫芦岛锌业产量微降，加之湖南三立、株洲冶金、柳州华锡、青海珠峰、甘肃宝徽、安徽铜冠、驰宏锌锗11月没能几乎复产，SMM预计11月锌冶金开工率小幅下降。

此外，虽然西部矿业10万吨项目9月投产，但10月无产品，计划11月或有产品，驰宏锌锗呼伦贝尔14万吨依旧无产品。根据亚洲金属报导，因为下游消费商市场需求更为不振，消费商无法及时缴付，江苏科成有色金属新材料有限公司10月份共计销售锌粉1500吨，较9月份的1600吨下降6.2%。该公司当前锌粉月产量1500吨，其锌粉年产能4万吨。2014年该公司共计生产2.5万吨锌粉，2015年计划生产2.7万吨。

不过，由于市场需求不振出乎意料，该公司将难以完成生产目标。2015年1-10月，该公司共计生产1.95万吨锌粉。根据亚洲金属报导，江苏申隆锌业将于2016年2月停止锌粉生产并展开设备检修，该公司目前共计4台锌粉炉，年产能8640吨。

该公司10月份生产锌粉700吨，较9月份减少100吨。该公司2015年1-10月共计生产锌粉6600吨。2015年公司计划生产8600吨，较2014年减少1000吨。

根据亚洲金属报导，太原安盛锌业计划2016年年初变更自燃装置，预计2016年上半年完结该项目。该公司年产能8000吨的锌粉改建项目于9月份刚投产，同时环保部门通过了环评。然而，当地政府拒绝他们必需用于天然气冷却。10月份该公司生产300吨锌粉，目前持有人20吨库存。

2014年该公司投产。由于仅有生产两个月，2015年1-10月公司共计生产锌粉600吨。

中期逻辑：中国的锌精矿供应整体数量之后下降，同时由于国内环保检查与资源整合力度增大，矿企资金压力下降等原因，锌精矿供应南北分化的局面仍然不存在。锌冶炼厂因为国产锌精矿加工费(TCs)的“位居高位”，仍能保持较高的动工水平。此外，由于锌精矿的加工费居高不下，令其锌冶炼厂在如此较低的锌价水平下，仍能确保基本的盈利，但是同比来看，利润率已显著下降。

虽然目前中国进口锌精矿较国产矿的溢价仍然低企，但是在四季度之后，Century锌矿关闭以及嘉能可减产，中国锌精矿进口量环比或经常出现一定消息传递，不回避增长速度明显下降的有可能。虽然锌下游各行业的开工率在9月均有所回落，但是确实的“旺季效应”对下游企业的刺激作用依然受限。

而且以镀锌企业为事例，这些企业的利润还在更进一步上升，资金压力仍然相当大，而终端领域的订单减少并不显著。短期走势预测：在11月16日午盘过后锌价承压回升。当日现货市场，冶炼厂仍然保持惜售状态，而贸易商因保值盘利润而销售大力，不过因为进口锌锭和锌精矿的成本较国产产品更加便宜，下游企业更加注目进口货源，因为周初关系，当日交投热情反而下降。不过下游企业的接货多以补库居多，终端市场需求未提高。

上周末再次发生的巴黎暴恐事件不仅严重威胁欧洲社会安全性，同时也避免出现了欧洲的经济时局，11月16日欧元指数上升，而同时市场对美联储的加息预期加剧推展美元指数下行，因而抨击基本金属价格，令其锌价再次迫近前期的低点。此外，尽管锌价近期再次波动上行，但是沪锌的持仓数未上升，解释仍有不少空头资金创建新仓。短期来看，锌价仍不存在上行压力，投资者可注目锌价能否缔造近期新高。

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