藏格控股调整重组预案 拟调低估值控股巨龙铜业

本文摘要：8月2日晚间，清盘一个多月的藏格控股透露根本性资产重组预案修订案，针对此前白鱼发售股份并购巨龙铜业100%股权的方案展开了调整。调整后，藏格控股白鱼作价91.8亿元，向藏格投资、中胜矿业、汇百弘发售股份出售其持有人的巨龙铜业51%股权。此次交易方案的调整，是藏格控股大股东藏格投资将旗下优质资产注入上市公司而作出的惠及措施，以期达成协议与上市公司中小股东等利益涉及方共赢的局面。

8月2日晚间，清盘一个多月的藏格控股透露根本性资产重组预案修订案，针对此前白鱼发售股份并购巨龙铜业100%股权的方案展开了调整。调整后，藏格控股白鱼作价91.8亿元，向藏格投资、中胜矿业、汇百弘发售股份出售其持有人的巨龙铜业51%股权。此次交易方案的调整，是藏格控股大股东藏格投资将旗下优质资产注入上市公司而作出的惠及措施，以期达成协议与上市公司中小股东等利益涉及方共赢的局面。

惠及中小股东上调收购价格和股权比例藏格控股是一家以青海省察尔汗盐湖钾盐资源为相结合的资源型钾肥生产企业，主要专门从事氯化钾的生产和销售，是国内氯化钾行业第二大生产企业。并购标的巨龙铜业主要专门从事铜多金属矿资源的勘查、研发、加工和销售，享有驱龙铜多金属矿、荣木错纳铜矿和闻不纳铜多金属矿三个矿区。本次重组修订案重点对并购巨龙铜业的交易作价和股权比例展开了调整。

前次方案的交易作价几乎以评估值定价，并购比例为100%。本次调整后，并购作价上调更为显著，且股权并购比例降到51%。修订案表明，标的估值方面，截至2018年6月30日，巨龙铜业100%股权的资产基础法总资产预估值为312亿元，负债预估值为81亿元，净资产预估值为231亿元。巨龙铜业51%股权的预估值为117.81亿元。

而标的作价方面，修订案指出，为更佳的维护上市公司中小股东的利益，经交易各方可行性协商，巨龙铜业100%股权嗣后作价为180亿元，本次并购51%股权的嗣后作价为91.8亿元。似乎，与前次方案的交易作价几乎以评估值定价比起，此次51%股权的估值和作价差额26亿元，是交易对方对上市公司中小股东的主动惠及。市场分析人士认为，降价并购合乎中小股东的利益，同时不利于推展大股东藏格投资资产注入的进程，不利于上市公司以优于的价格提供有色金属资源，从将来来看，需要构建各方共赢。而对于将上市公司白鱼并购巨龙铜业100%股权上调至51%股权，市场分析人士指出，这一调整长年来看，需要瞄准标的资产的控股权和未来快速增长前景，短期来看，则减少了上市公司利润摊薄的压力，实属明智之举。

巨龙铜业资源非常丰富潜力可期藏格控股此次并购，主要是寄予厚望有色金属资源的市场前景。随着我国经济的高速发展，持续前进的工业化、城镇化为我国有色金属市场需求的稳步增长获取了坚实基础，特别是在是国内精铜需求量很快快速增长，铜冶金生产能力扩展明显，行业景气度将持续提高。修订案认为，通过本次重组，藏格控股将减少铜金属矿的勘探、采选和销售的业务，公司业务范围获得不断扩大。

同时，巨龙铜业的铜矿资产竣工并达产后，藏格控股营业收入和净利润皆不会大幅度快速增长，不利于强化公司盈利能力和长年可持续发展能力。资料表明，巨龙铜业资源非常丰富，辖下驱龙铜多金属矿区范围内的保留铜、钼金属资源量预计平均1200万吨、60万吨；荣木错纳铜矿区范围内的保留铜金属资源量预计平均370万吨；闻不纳铜多金属矿区范围内的保留铜金属资源量约46.30万吨。目前，巨龙铜业已取得生产规模为3,000万吨/年及120万吨/年的采矿权，旗下荣木错纳铜矿正在办理探矿权续期工作及改以采矿权程序，预计申请人生产规模为1,500万吨/年，未来生产规模合计将约4,620万吨/年。市场分析人士认为，巨龙铜业辖下矿区的建设工程进度皆较为理想，投产和盈利的预期更为明朗。

在行业景气度持续提高的背景下，铜作为我国最重要的战略性金属，面对较好的市场和政策环境，巨龙铜业有较好的茁壮空间。

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